Отзывы о банках



Полный отчет Standard & Poor’s 18.04.11
 18 апреля 2011 г.

Республика Беларусь

Полный отчет Standard & Poor’s


Текущие рейтинги

Суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте B/Негативный/B, по обязательствам в национальной валюте B+/ Негативный /B

Факторы, влияющие на уровень рейтинга

Негативные: 
  • непредсказуемая политическая и институциональная среда; 
  • слабые и при этом ухудшающиеся показатели внешней ликвидности; 
  • значительные условные обязательства.
Позитивные: 
  • высокие уровни благосостояния и развития в сравнении с сопоставимыми странами; 
  • умеренные, но быстро повышающиеся показатели внутренней и внешней задолженности в государственном и частном секторах экономики; 
  • значительный объем основного капитала в промышленности и наличие высококвалифицированной рабочей силы.
Обоснование

Уровень рейтингов отражает возросшую уязвимость Республики Беларусь к неблагоприятным тенденциям на внешнем финансовом рынке в связи с ухудшением состояния ее доступных валютных резервов. По мнению Службы кредитных рейтингов Standard & Poor's, политика бюджетной и монетарной экспансии, направленная на поддержание внутреннего спроса, способствовала росту дефицита по счету текущих операций (СТО) Беларуси до 13% ВВП в 2009 г. и 15% % ВВП в 2010 г. Мы считаем, что в случае если не будут приняты корректирующие меры, дефицит по СТО Беларуси (в процентах от ВВП) до 2013 г. будет выражаться небольшой двузначной величиной. Соответственно, потребности страны во внешнем финансировании в процентах от суммы поступлений по СТО и доступных резервов в 2011-2013 гг. останутся на высоком уровне около 150-160%.

Вплоть до конца 2010 г. Беларусь финансировала дефицит по СТО за счет чистых прямых иностранных инвестиций (ПИИ), составлявших после 2007 г. в среднем почти 4% ВВП, а также за счет траншей кредита по программе Международного валютного фонда (завершена в марте 2010 г.), внешних государственных заимствований на международных и российских рынках капитала и трансграничных банковских кредитов.

Объем заимствований на внешнем рынке банковского капитала в последние месяцы увеличился, причем часть поступлений, номинированных в иностранной валюте, была обменена на белорусские рубли в рамках операций по обмену депозитами с Национальным банком Республики Беларусь (НБРБ). На наш взгляд, эти операции дадут новый стимул к развитию внутреннего рынка кредитования, который в последние пять лет рос в среднем на 50% в год, что привело к повышению расходов на внешнее финансирование как в банковской системе, так и в секторе государственных финансов, а также, возможно, к усложнению проблемы финансирования. По состоянию на конец 2010 г. средства, выделенные по программе МВФ, вместе с валютными депозитами НБРБ, причитающимися банкам, превышали конвертируемые совокупные международные резервы НБРБ.

В соответствии с нашим базовым сценарием в 2011 г. Беларусь будет покрывать свои потребности в финансировании за счет чистых ПИИ и внешних заимствований государственного и финансового секторов, источниками которых станут прежде всего страны СНГ. После 2011 г. стране, скорее всего, потребуется ввести более гибкий обменный курс и ужесточить бюджетную и монетарную политику, чтобы сократить дефицит внешнего финансирования и сохранить доверие внешних инвесторов.

Сейчас, когда Беларусь начинает испытывать возросшую уязвимость к внешним факторам, объемы использования заемных средств в структуре государственных финансов страны меньше, чем во многих сопоставимых странах. В конце 2010 г. общий долг расширенного правительства, включая выданные гарантии, составлял 39% ВВП, а в дальнейшем, по нашим прогнозам, изменение долга будет составлять 5-6% ВВП в год, но из-за высокой инфляции государственный долг останется на уровне около 41% ВВП.

Правительство проводит квазифискальные операции через государственные банки, и у него, по нашему мнению, совсем немного возможностей для того, чтобы сократить субсидии (их объем в последнее время в среднем составлял 8% ВВП), не вызвав социальных волнений. Вместе с тем крупные капитальные расходы, произведенные в последние годы, обеспечивают правительству некоторые возможности для корректировок бюджета.

Позитивное влияние на рейтинги Беларуси оказывают средний показатель ВВП на душу населения, значительный объем основного капитала в промышленности и наличие высококвалифицированной рабочей силы. Эти факторы обеспечивают правительству возможности для быстрого реагирования в случае, если возникнет необходимость в устранении макроэкономических дисбалансов или проведении микроэкономических реформ, направленных на развитие частного сектора.

Помимо рейтинговых действий, обусловленных повышением внешней уязвимости Беларуси, мы понижаем оценку риска перевода и конвертации валюты в связи с возросшим использованием механизмов валютного регулирования НБРБ, в частности недавним запретом на досрочное финансирование импорта за счет валютных кредитов белорусских банков и 2-процентного добавочного налога на валютные операции.

Прогноз

Прогноз «Негативный» отражает вероятность понижения рейтингов в том случае, если планы страны по обеспечению внешнего финансирования будут нарушены в результате существенного повышения требуемых процентных ставок или непредвиденных препятствий на пути привлечения внешнего финансирования. Рейтинги могут стабилизироваться на текущем уровне, если Беларусь увеличит свои чистые международные резервы. Кроме этого, стране, скорее всего, будет необходимо провести реформы, направленные на укрепление своей внешней конкурентоспособности.

Республика Беларусь: некоторые экономические и финансовые показатели



2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

(о)

2011

(п)

2012

(п)

2013

(п)

Среднее по странам категории «B»

ВВП на душу населения, долл. США

2346,3

3077,6

3783,2

4656,1

6276,7

5114,3

5567,3

6275,8

6471,2

6706,1

3250,0

Прирост реального ВВП, %

11,4

9,4

10,0

8,6

10,2

0,2

7,6

2,5

3,2

3,8

5,1

Прирост реального ВВП на душу населения, %

11,9

9,9

10,5

9,1

10,7

0,7

8,1

2,9

3,7

4,3

3,1

Баланс бюджета расширенного правительства, % ВВП

0,9

0,4

1,4

0,4

1,4

(0,7)

(4,3)

(1,1)

(1,1)

(1,0)

(3,5)

Общий долг расширенного правительства, % ВВП

10,9

11,5

14,3

17,7

21,2

32,5

38,4

39,0

40,4

41,4

40,2

Чистый долг расширенного правительства, % ВВП

7,8

7,7

8,8

6,8

8,5

13,6

20,5

20,5

21,7

22,6

34,1

Процентные расходы / доходы расширенного правительства, %

1,1

0,7

0,8

0,8

1,1

1,7

2,7

3,2

4,0

4,6

5,7

Внутренние кредиты частному сектору и ГНО*, % ВВП

20,0

20,8

27,0

32,4

37,4

49,3

59,4

55,6

57,6

62,0

32,5

Индекс потребительских цен (ИПЦ), изменение,

18,1

10,3

7,0

8,4

14,8

12,9

9,9

12,5

6,0

6,0

6,0

Cовокупные потребности во внешнем финансировании** / (поступления по СТО + доступные резервы), %

121,8

114,8

117,8

124,8

125,0

147,3

151,4

152,5

159,4

163,7

102,4

Текущий платежный баланс, % ВВП

(5,2)

1,4

(3,9)

(6,7)

(8,7)

(13,0)

(15,5)

(13,3)

(11,8)

(10,2)

(6,6)

«Узкий» чистый внешний долг***/ поступления по СТО, %

20,8

15,0

20,3

23,2

26,8

55,7

69,0

83,7

94,4

100,2

42,4

*По оценкам Standard & Poor’s, при самом неблагоприятном, но реалистичном сценарии экономического спада уровень совокупных проблемных активов в финансовой системе Беларуси может достичь 50% общего объема внутренних кредитов частному сектору и ГНО (см. «Оценки страновых рисков банковских секторов», ежемесячно публикуемые в RatingsDirect). **Совокупные потребности во внешнем финансировании — это платежи по СТО плюс долговые обязательства со сроками погашения, наступающими в краткосрочном периоде. *** «Узкий» чистый внешний долг определяется как совокупные заимствования в иностранной и национальной валютах государственного и частного секторов у нерезидентов (включая депозиты нерезидентов в банках-резидентах) минус ликвидные неакционерные внешние активы (включая золотовалютные резервы, другие ликвидные зарубежные активы государственного сектора, а также депозиты финансовых институтов в иностранных банках и кредиты, выданные нерезидентам). Если показатель отрицательный — значит, правительство является внешним нетто-кредитором. п — прогноз; о — оценка. ГНО — государственные нефинансовые организации. СТО — счет текущих операций.


Сравнительный анализ

По одним показателям Беларусь лидирует, по другим занимает одно из последних мест среди стран рейтинговой категории «В». 
  • Экономика Беларуси — одна и самых развитых в группе стран рейтинговой категории «В», несмотря на ее серьезные структурные проблемы. 
  • Официальные показатели государственного бюджета Беларуси выше, чем у других стран группы сравнения; тем не менее следует учитывать большой объем квазифискальных операций. 
  • Беларусь характеризуется более значительным политическим риском и условными обязательствами, и что особенно важно — имеет слабые показатели внешней ликвидности.
Экономика Беларуси — одна из самых развитых среди стран группы сравнения

Экономика Беларуси, несмотря на ее текущие проблемы, — одна из самых успешных и развитых среди стран рейтинговой категории «В», что подтверждается данными о ВВП на душу населения (см. диаграмму 1). Кроме того, Беларусь опережает большинство стран своей группы по ряду показателей развития человеческого потенциала и социально-экономического благополучия — они отражают высокий образовательный ценз населения, наличие развитой системы социального обеспечения и высокий уровень перераспределения материальных благ. В 2010 г. Беларусь заняла 61-е место из 169 по индексу развития человеческого потенциала, рассчитываемому ООН (он учитывает продолжительность жизни, здоровье, достижения в области образования и материальное благосостояние), опередив Россию (65), Украину (69), Грузию (74), Турцию (83) и Гану (130).

Республика Беларусь в группе сравнения. ВВП на душу населения в 2011 г. (тыс. долл. США, прогноз)

Так же как и Украина с Сербией Беларусь унаследовала богатую производственную базу, и при этом, в отличие от Сербии, не пострадала от войн и внутриполитических конфликтов. Это обеспечивает Беларуси довольно высокий для ее рейтинговой категории уровень экономической диверсификации. Для сравнения в экономике Венесуэлы очень высок удельный вес нефтяной отрасли, а экономика Ганы зависит от производства какао-бобов и добычи золота. Среди сопоставляемых стран Гана имеет самую узкую базу экономического роста, хотя недавно открытые месторождения нефти позволили несколько расширить ее. Значительные объемы инвестиций способствуют экономическому развитию Грузии, Ганы и Беларуси. При этом в Беларуси основной толчок этому процессу дает государственный сектор.

Особая социально-экономическая модель
Особая социально-экономическая модель

Экономическая структура Беларуси характеризуется одной важной особенностью: в ней очень высока роль государства, в то время как на долю частного сектора приходится всего 30% создаваемой добавленной стоимости. Данный фактор наряду с непредсказуемостью политической системы является причиной низкого уровня ПИИ в Беларусь, хотя в последнее время страна прилагает активные усилия для его повышения. Более низкий показатель ПИИ имеет лишь Венесуэла: здесь чистый денежный поток от ПИИ с 2006 г. выражается отрицательной величиной, что объясняется высокими политическими рисками. Вследствие значительной вовлеченности государства в экономику Правительство Беларуси несет более крупные условные обязательства, чем суверенные эмитенты, имеющие более либеральную экономическую модель.

Экономический кризис стал тестом экономической модели Беларуси и заставил правительство постепенно активизировать свои усилия в направлении либерализации и приватизации некоторых секторов экономики. Для привлечения иностранных инвестиций Беларусь начала проводить реформы, нацеленные на улучшение делового климата. Хотя эти меры не приведут к полному отходу от «государственно-центрической» модели экономического развития в обозримом будущем, они могут способствовать реструктуризации предложения в экономике уже в ближайшие годы. В индексе «Doing Business», составляемом Всемирным банком и ранжирующем страны по благоприятности созданных ими условий для ведения бизнеса, Беларусь в 2011 г. оказалась далеко позади Грузии, которая заняла одну из верхних строчек, но вышла на один уровень с Турцией и Ганой, намного опередив Украину, Россию и Венесуэлу.

Политические риски являются основным фактором, влияющим на кредитоспособность, для большинства стран группы сравнения

Центром белорусской политической системы, несомненно, является президентская власть, что непосредственно связано со сложившейся моделью социально-экономического развития. Хотя текущая политическая система отрицательно сказывается на скорости политического реагирования и принятия решений, она не может повлиять на исполнение политической воли.

В этом отношении у Беларуси много общего с Венесуэлой, президент которой, Уго Чавес, контролирует большинство ключевых институтов страны, а слабость институциональной системы и политическая нестабильность являются серьезным препятствием на пути инвестиций. Однако в отличие от Беларуси, избравшей путь экономических реформ, хотя и очень медленных, Венесуэла пока сделала очень мало для сокращения своей зависимости от экспорта нефти.

Политический риск остается важным фактором, влияющим на кредитные рейтинги большинства остальных стран группы сравнения. Проблема Украины, в отличие от Беларуси, — политический раскол и разногласия в обществе, нарушающие предсказуемость политических решений. В Грузии основной политический риск связан с неурегулированными региональными конфликтами и напряженностью в отношениях с Россией. В Сербии перспектива вступления в ЕС является очень важным в политическом смысле фактором, значительно снижающим политические риски. В этом контексте от большинства стран отличается Гана — молодая демократия, с каждым годом «нарабатывающая» стаж политической стабильности. При этом следует, конечно, иметь в виду, что политическая стабильность не гарантирует разумного выбора экономического курса.
Беларусь, Грузия и Украина — страны, возникшие на постсоветском пространстве, и сейчас кредитоспособность каждой из них сложным образом зависит от отношений с Россией в сферах геополитики, торговли и поставок энергоносителей. Зависимость Беларуси от России усиливается тем, что Россия — не только ее крупнейший сосед, но и основной кредитор по финансовому счету платежного баланса.

Уровень государственного долга — самый низкий в группе сравнения

Уровень чистого долга расширенного правительства Беларуси (20% ВВП в 2010 г., оценка) ниже аналогичных показателей большинства стран рейтинговой категории «В» и ниже медианы по этой категории. Тем не менее он быстро повышается в связи с ростом государственных заимствований (см. диаграмму 2). Также в стране высок уровень квазифискального кредитования, осуществляемого через финансовую систему, поэтому официальные цифры могут не давать полной картины состояния государственных финансов.

Республика Беларусь в группе сравнения. Чистый долг расширенного правительства / ВВП, %


Слабые показатели внешней ликвидности


Основным внешним риском и одним из основных факторов, негативно влияющих на суверенные кредитные рейтинги Беларуси, остается внешняя ликвидность. В 2010 г. совокупные потребности страны во внешнем финансировании (платежи по СТО плюс погашение долговых обязательств со сроками погашения, наступающими в краткосрочном периоде), в процентах от поступлений по СТО и доступных резервов, составили, по предварительным оценкам, 155%, то есть превысили медиану по странам рейтинговой категории «В» (102%) и показатели всех других стран группы сравнения (см. диаграмму 3). Ситуация с достаточностью резервов еще хуже: в 2010 г. доступных средств в распоряжении Беларуси было достаточно для покрытия платежей по СТО в течение примерно одного месяца. Это значительно ниже медианы по странам рейтинговой категории «В» и показателей всех других стран группы сравнения. Низкий показатель покрытия платежей по СТО означает, что страна подвергается высокому риску рефинансирования (см. диаграмму 4). Наивысшие показатели внешней ликвидности в группе сравнения имеет Венесуэла: поступления от экспорта нефти обеспечивают ей профицит по СТО и позволяют уверенно занимать позицию внешнего нетто-кредитора. 

Республика Беларусь в группе сравнения. Совокупные потребности во внешнем финансировании / поступления по СТО плюс доступные резервы

Республика Беларусь в группе сравнения. Доступные резервы / платежи по СТО (кол-во месяцев)


Политическая обстановка: возможно изменение политического курса 

  • Экономический кризис показал необходимость изменения политического курса. 
  • Россия имеет много рычагов воздействия на Беларусь. 
  • Отношения с Западом существенно ухудшились.

Государство с сильной вертикалью власти, контролируемой президентом

Центром белорусской политической системы, несомненно, является президентская власть. В декабре 2010 г. г-н Лукашенко одержал на президентских выборах победу, которая, по мнению многих, сопровождалась подавлением оппозиции и ее сторонников. По всей видимости, г-н Лукашенко действительно пользуется поддержкой большинства избирателей, но мы считаем, что это во многом объясняется высоким уровнем перераспределения и практически полным отсутствием безработицы в стране. Однако последствия мирового финансово-экономического кризиса подрывают экономические основы популярности г-на Лукашенко. Если дееспособность существующей модели будет нарушена, нельзя исключать возможности политических разногласий. Однако пока, по нашему мнению, позиции г-на Лукашенко, прочны.

Экономический кризис показал необходимость изменения политического курса

Мировой финансово-экономический кризис подчеркнул структурные недостатки экономической модели Беларуси, а также ухудшившуюся ситуацию с ее внешней ликвидностью. Недавно принятая Директива №4, а также Программа социального и экономического развития свидетельствуют о намерении белорусского политического руководства несколько отступить от ранее проводимого курса. Указанные документы представляют собой шаг вперед на пути к созданию бизнес-среды, которая в большей степени способствовала бы развитию частного сектора и повышению основных экономических показателей. В Директиве №4 поставлены сразу несколько важных политических задач, включая отмену административного ценового регулирования и переход на рыночные механизмы ценообразования, защиту частной собственности и снижение ограничений на уровень зарплаты.

Мы считаем, что эти меры принимаются в целях перехода на новую экономическую модель. С нашей точки зрения, правительство страны постарается действовать взвешенно и проводить реформы поочередно — так, чтобы их эффект проявлялся постепенно. Однако если эти реформы не провести сейчас, когда у страны еще есть небольшой запас прочности, позволяющий финансировать дефицит текущего баланса, то в результате экономика Беларуси может оказаться в рецессии. Если правительству удастся преодолеть текущие трудности и провести необходимые реформы, мы расценим это как серьезное основание для повышения кредитного рейтинга Республики Беларусь. В то же время мы не исключаем возможности того, что руководство страны потеряет стимул к проведению реформ при благоприятном изменении внешнеэкономических условий.
Влияние России по-прежнему велико

Несмотря на экономические и политические размолвки, происходящие в последние годы, Россия остается для Беларуси ближайшим партнером. Россия удерживает весьма значительные рычаги влияния на Беларусь, так как остается ее основным торговым партнером и инвестором. Помимо всего прочего, она продает Беларуси природный газ по ценам ниже рыночных. Мы предполагаем, что своеобразный симбиоз России и Беларуси сохранится, несмотря на частые разногласия. Скорее всего, Россия, заинтересованная в доступе к определенным белорусским активам (например, в электроэнергетическом секторе) будет продолжать использовать метод «кнута и пряника». Мы допускаем, что Россия предоставит Беларуси новые кредиты, которые в 2011 г. будут использованы на финансирование дефицита.

Значительное ухудшение отношений с Западом

До президентских выборов 2010 г. отношения Беларуси с США и особенно с ЕС постепенно улучшались. Однако резко критичное отношение западных стран к тому, что они назвали репрессивным поведением государства во время выборов, изменило наметившуюся тенденцию на противоположную.

С точки зрения кредитного рейтинга Беларусь столкнется с основным последствием ухудшения отношений с Западом во время предстоящих переговоров с МВФ. С самого начала и независимо от исхода выборов было ясно, что любая новая программа МВФ будет содержать намного более жесткие требования в отношении структурных реформ, чем предыдущая, но ввиду событий, связанных с подавлением оппозиции после выборов, можно с уверенностью сказать, что у Республики Беларусь практически нет возможности вести переговоры с позиции силы. Это может задержать получение необходимого финансирования и повысить риски, которым подвергается Беларусь.

Кроме того, мы не исключаем вероятности ухода из страны западных инвесторов в связи с действиями судебной системы Беларуси после выборов. Инвестиционная привлекательность страны во многом зависит от качества судебной системы.

Экономические перспективы: дальнейшее направление развития зависит от структурных реформ 

  • Доминирующая роль государства, небольшой размер частного сектора. 
  • Высокий уровень инвестиций, способствовавший поддержанию значительного объема основных производственных фондов. 
  • Необходимость проведения структурных реформ для поддержания экономического роста на уровне последних лет.

Экономические и финансовые показатели Республики Беларусь



2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010(о)

2011(п)

2012(п)

2013(п)

Номинальный ВВП, млрд бел. руб.

49991,8

65067,1

79267,0

97165,3

129790,8

137442,2

159055,0

186990,9

207327,6

231027,2

Номинальный ВВП, млрд долл. США

23,1

30,2

37,0

45,3

60,8

49,3

53,4

59,9

61,5

63,5

ВВП на душу населения, долл. США

2346,3

3077,6

3783,2

4656,1

6276,7

5114,3

5567,3

6275,8

6471,2

6706,1

Реальный ВВП (измене

ние, %)

11,4

9,4

10,0

8,6

10,2

0,2

7,6

2,5

3,2

3,8

Реальный ВВП на душу населения (измене

ние, %)

11,9

9,9

10,5

9,1

10,7

0,7

8,1

2,9

3,7

4,3

Реальные капиталовложения (изменение, %)

19,9

19,5

31,6

16,4

23,8

5,0

16,6

3,0

3,0

3,5

Реальный внутренний спрос (изменение, %)

32,0

26,5

33,5

35,9

39,2

39,0

41,1

40,4

39,8

39,1

Совокупные внутренние накопления, % ВВП

26,9

28,0

29,6

29,2

30,6

26,0

25,6

27,2

28,0

28,9

Реальный экспорт (изменение, %)

13,5

(1,6)

8,2

5,6

3,0

(6,0)

0,0

3,7

4,2

4,4

Индекс потребительских цен (изменение, %

18,1

10,3

7,0

8,4

14,8

12,9

9,9

12,5

6,0

6,0

Внутренние кредиты частному сектору и ГНО (изменение, %)

57,2

35,2

58,5

47,0

54,2

39,5

39,4

10,0

15,0

20,0

Внутренние кредиты частному сектору и ГНО, % ВВП

20,0

20,8

27,0

32,4

37,4

49,3

59,4

55,6

57,6

62,0

п — прогноз; о — оценка. ГНО — государственные нефинансовые организации.


В экономике доминирует государственный сектор
В экономике доминирует государственный сектор

Государство доминирует во всех отраслях белорусской экономики, что находит отражение, в частности, в высоком уровне государственной помощи предприятиям. Кроме того, имеет место значительная квазифискальная поддержка в форме гарантий, регулирования цен, налоговых отсрочек и финансируемых государством программ кредитования, главным образом реализуемых с помощью государственных банков.

Случаи ухода государственных предприятий с рынка крайне редки, а чрезвычайно низкий уровень безработицы позволяет предположить, что в стране широко распространена неполная занятость.
Ввиду высокой централизации политической власти нормы права в сфере бизнеса соблюдаются достаточно хорошо для страны, относящейся к рейтинговой категории «В». Это осуществляется за счет того, что предлагаемые проекты не встречаются с политической оппозицией на верхних уровнях власти. Хотя риск государственного вмешательства присутствует постоянно, его влияние, с нашей точки зрения, постепенно снижается. В марте 2008 г. правительство отменило право «золотой акции», позволявшее ему брать под свой контроль приватизированные компании, а также предприятия с миноритарным государственным участием, попавшие в трудное финансовое положение. Продолжающееся судебное дело о серьезной аварии на приватизированной мебельной фабрике должно показать, будет ли государство ограничивать свое вмешательство лишь вопросами обеспечения безопасности или использует свое влияние для того, чтобы обратить начавшийся процесс приватизации вспять. Мы также отмечаем наличие некоторого недовольства в стране в связи с тем, что налоговое правоприменение непредсказуемо и несправедливо по отношению к прибыльным организациям. Несмотря на это, уровень теневой экономики в Беларуси не выше, чем в других бывших республиках Советского Союза и составляет 15-20% «официального» ВВП, а уровень коррупции — намного ниже, чем во многих соседних странах.

В последние два года правительство активнее занимается вопросами приватизации. Пока успехи в этой области невелики, что отчасти объясняется влиянием мирового финансово-экономического кризиса. Другая причина — нежелание правительства отдавать реальный контроль над активами. Мы ожидаем активизации усилий по осуществлению приватизации хотя бы из-за необходимости финансировать счет текущих операций.

Значительный объем производственных фондов

В 2009 г. на долю промышленности приходилось целых 25% ВВП Беларуси, но немалый вклад в экономику вносили и такие отрасли, как торговля и общественное питание (11%) и строительство (11%). От советского периода истории Беларусь унаследовала значительные производственным фонды, которые поддерживаются в работоспособном состоянии благодаря очень высокому уровню капиталовложений (41% ВВП в 2010 г.). В структуре промышленности выделяются топливная отрасль (22%), машиностроение и металлообработка (21%), пищевая промышленность (18%), химия и нефтехимия (12%).

Экономика Беларуси ориентирована на экспорт. При этом большинство производств, выпускающих продукцию для последующего экспорта, отличаются высокой «импортной составляющей», то есть работают на сырье и материалах, поступающих в основном из России. В 2010 г. на долю экспорта приходилось 52% ВВП страны. Нефтепродукты экспортируются в основном в страны Западной Европы, а продукция машиностроения и металлообработки, химии и нефтехимии, электротехнической отрасли и легкой промышленности поставляется главным образом в страны СНГ. Этим объясняются неблагоприятные для Беларуси последствия резкого экономического спада в России и Украине, являющихся ключевыми импортерами ее продукции, в 2009 г. В настоящее время экономический подъем в этих странах благоприятно влияет на экономику Беларуси.

Время дешевых энергоносителей осталось позади

Начиная с 2006 г. между Россией и Беларусью время от времени возникают разногласия, с учетом которых можно с уверенностью предположить, что Беларусь не может больше рассчитывать на субсидирование импорта российских энергоносителей, которые она могла бы перерабатывать и экспортировать на Запад. Цены по контрактам на закупаемый у России природный газ постепенно приближаются к рыночному уровню, хотя рост цен идет медленнее, чем было первоначально объявлено Россией в 2006-2007 гг.

Одновременно Россия установила пошлину (хотя и пониженную) на сырую нефть, экспортируемую в Беларусь, в целях уравнивания условий конкуренции для белорусских и российских нефтеперерабатывающих предприятий. Это способствовало ухудшению торгового баланса Беларуси, дефицит которого в последние пять лет составляет 10% ВВП. Однако заключенное впоследствии соглашение частично изменило правила взимания этой пошлины: теперь Россия облагает пошлиной только ту часть нефти, которая впоследствии экспортируется, но не ту, которая предназначена для внутреннего потребления. Данное нововведение может способствовать увеличению торгового баланса примерно на 2% ВВП.

Последнее соглашение о пошлинах на поставки нефти позволило несколько исправить состояние текущего баланса и государственного бюджета, ухудшившееся в 2010 г., но нет никаких гарантий, что его благоприятные условия останутся в силе после 2011 г. Мы предполагаем, что готовность России субсидировать белорусскую экономику опирается на политические и экономические факторы, и, в частности, на желание обеспечить российским компаниям возможность покупать белорусские активы.

Беларусь сделала попытку диверсифицировать свои источники поставок нефти и в 2010 г. купила 4 млн т нефти у Азербайджана (помимо 12 млн т российской нефти). Однако неясно, будет ли соглашение с Азербайджаном действовать дальше и насколько выгодным оно является. Кроме того, Беларусь собирается в ближайшие 5-10 лет построить атомную электростанцию мощностью, эквивалентной 30% энергопотребления в стране на сегодняшний день. Насколько мы понимаем, основную часть средств, необходимых для строительства АЭС, предоставит Россия и лишь около 15% составит внутреннее финансирование. Стоимость строительства оценивается в 6-9 млрд долл. США.

В 2010 г. рост экономики страны, по оценкам, составил 7,6%. Значительно выросло промышленное производство, причем отрасли машиностроения и химической промышленности, ориентированные на страны СНГ, показали наилучшие показатели роста. Инвестиции, в значительной мере обусловившие экономический рост, основывались, прежде всего, на государственном кредитовании. Особенно быстрыми темпами рос экспорт в Россию, и сейчас на эту страну приходится около 40% белорусской экспортной торговли. Высокими были показатели внутреннего потребления, особенно после повышений зарплаты в государственном секторе накануне выборов.

Для того чтобы выйти на докризисные темпы экономического роста, составлявшие в 2004-2008 гг. в среднем 10%, Беларуси необходимо заняться решением ряда структурных задач. В их число входят:
  • диверсификация рынков сбыта экспортируемой продукции; 
  • преодоление трудностей, связанных с продолжающимся сокращением субсидирования цен на энергоносители; 
  • усиление коммерческой ориентации государственных предприятий при одновременном повышении роли частного сектора экономики; 
  • усиление коммерческой ориентации процесса кредитования через финансовый сектор.
Решению этих задач должны способствовать высокий уровень капиталовложений и наличие образованной рабочей силы. С учетом демографической ситуации в стране можно предположить, что если не будут проведены реформы, в белорусской экономике начнется стагнация, что подорвет экономические основы существующего политического режима. При этом темпы роста сильно замедлятся в сравнении с отмечавшимися в последнее десятилетие.

Гибкость бюджета: в 2011 г. вероятна бюджетная консолидация 
  • Умеренный уровень государственного долга и значительная гибкость бюджета — главные преимущества правительства в бюджетной сфере. 
  • Внешние заимствования должны вырасти еще больше. 
  • Проблема высоких условных обязательств, связанных с финансовой системой, усиливается преобладанием государственных банков.

Финансовые показатели Республики Беларусь, % ВВП



2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010(о)

2011(п)

2012(п)

2013(п)

Доходы бюджета расширенного правительства

46,0

47,4

48,4

49,5

50,6

45,7

41,9

41,0

39,4

39,2

в том числе доходы бюджета центрального правительства

19,6

21,3

24,3

25,5

26,5

22,3

20,4

20,0

19,2

19,1

Расходы бюджета расширенного правительства

45,1

47,0

47,0

49,0

49,2

46,4

46,2

42,1

40,5

40,2

в том числе расходы бюджета центрального правительства

19,2

21,5

24,0

26,2

27,1

23,0

25,4

21,8

20,7

20,2

Баланс бюджета расширенного правительства

0,9

0,4

1,4

0,4

1,4

(0,7)

(4,3)

(1,1)

(1,1)

(1,0)

в том числе баланс бюджета центрального правительства

0,3

(0,2)

0,4

(0,6)

(0,6)

(0,7)

(5,0)

(1,8)

(1,5)

(1,1)

Первичный баланс бюджета расширенного правительства

1,4

0,8

1,8

0,8

2,0

0,1

(3,2)

0,2

0,5

0,8

Первичный баланс бюджета центрального правительства

0,8

0,2

0,7

(0,3)

(0,1)

(0,0)

(3,8)

(0,5)

0,2

1,0

Баланс бюджета расширенного правительства, % доходов бюджета

2,0

0,9

3,0

0,9

2,8

(1,5)

(10,3)

(2,7)

(2,8)

(2,6)

Процентные платежи из бюджета расширенного правительства, % доходов бюджета

1,1

0,7

0,8

0,8

1,1

1,7

2,7

3,2

4,0

4,6

Процентные платежи из бюджета центрального правительства, % доходов бюджета

2,4

1,6

1,4

1,4

2,0

3,3

5,8

6,3

9,0

11,0

Долг расширенного правительства

10,9

11,5

14,3

17,7

21,2

32,5

38,4

39,0

40,4

41,4

в том числе долг центрального правительства

8,9

8,3

8,8

11,5

12,9

22,2

24,1

27,6

30,4

32,6

Чистый долг расширенного правительства

7,8

7,7

8,8

6,8

8,5

13,6

20,5

20,5

21,7

22,6

в том числе чистый долг центрального правительства

5,8

4,4

3,3

0,6

0,3

3,4

6,2

9,1

11,8

13,8

п — прогноз. о — оценка.


Расходы, доходы и показатели баланса: сектор органов государственной власти велик, но возможности консолидации существуют

Сектор органов государственной власти довольно велик. Расширенное правительство включает в себя центральное правительство, основные внебюджетные фонды, сектор социального обеспечения и местные органы власти. Расходы расширенного правительства достигают примерно 45% ВВП, из них около половины составляют расходы центрального правительства. Последнее контролирует значительную часть консолидированного бюджета. Налогово-бюджетная политика централизована.

Возможности по генерации дополнительных доходов в краткосрочном периоде ограничены, поскольку налоговое бремя уже достигло значительного уровня, а доходы являются адресными. Что касается расходов, то благодаря большим объемам субсидирования и инвестиций в государственный сектор их гибкость и управляемость достаточно велики. Однако следует учитывать, что значительная часть расходов обеспечивает существование социально-экономической модели Беларуси, поэтому правительству непросто решиться на их сокращение. Впрочем, не исключено, что повышение производительности труда в государственном секторе в среднесрочной перспективе откроет возможности для снижения расходов. В 2010 г. объем средств, выделяемых на оплату труда в государственном секторе, составлял 22% совокупных расходов расширенного правительства.

В 2010 г. дефицит бюджета, скорее всего, составил чуть менее 3% ВВП (исключая затраты, связанные с рекапитализацией банков, а также выплаты по госгарантиям). Основной причиной увеличения расходной части бюджета стал рост зарплат в государственном секторе в среднем на 35% относительно среднего уровня, отмечавшегося перед выборами. В связи с этим мы обращаем внимание не только на само увеличение расходов в 2010 г., но и на то, что правительство повысило общий уровень расходов, не определив финансовые механизмы их поддержки. Мы считаем, что правительство страны может изыскать способ сокращения некоторых расходов в связи с ростом проблем по их финансированию. Например, оно дало понять, что в дальнейшем возможно снижение занятости в государственном секторе. В 2010 г. дополнительное негативное влияние на бюджет Беларуси оказало ухудшение условий на рынке нефти. Тем не менее дополнительные доходы от Таможенного союза между Россией, Казахстаном и Беларусью в какой-то степени компенсировали этот эффект.

Бюджет 2011 г. является экспансионистским, что связано, главным образом, с повышением зарплат. В 2011 г. повышение зарплат обойдется стране примерно в 6 трлн бел. руб. (3% ВВП) — при условии, что не будет обратного понижения. Эти расходы будут частично покрываться дополнительными доходами в форме таможенных пошлин, получаемых Беларусью как членом Таможенного союза (в бюджете 2011 г. их величина определена в 2 трлн белорусских руб., или 1% ВВП).

Мы ожидаем, что правительство примет меры по консолидации бюджета в 2011 г. в связи с ожидаемым дефицитом внешнего финансирования. Предположительно дополнительная консолидация бюджета в 2011 г. составит 1% ВВП. В последние годы Беларусь не проводила существенных структурных реформ, направленных на сокращение расходов, но мы ожидаем, что возможность управлять расходами и невысокая долговая нагрузка будут обеспечивать некоторый запас прочности ее бюджета.

Государственный долг и процентные выплаты

По состоянию на конец 2010 г. долг расширенного правительства Беларуси достигал 38% ВВП и примерно на 40% состоял из гарантированного долга государственных предприятий. Долг без учета государственных гарантий был равен 22% ВВП. Почти 50% общего государственного долга составлял внешний долг. Поскольку правительство продолжает использовать внешние заимствования для финансирования дефицита бюджета, мы ожидаем, что в 2011 г. доля внешнего долга увеличится. В дополнение к 7-летним еврооблигациям (800 млн долл.), выпущенным в 2011 г., правительство планирует разместить как минимум один выпуск еврооблигаций объемом в 200 млн долл. и выпуск облигаций на сумму в 800 млн рос. руб.

В случае дальнейшего снижения резервов, в частности сокращения финансирования по программе МВФ, страна, вероятно, будет брать новые кредиты у России. При этом мы предполагаем, что Правительство Беларуси постарается обойтись без программы МВФ, чтобы не выполнять предусмотренные ею условия. Для финансирования дефицита правительство может использовать финансовые активы, накопленные в годы, когда бюджет исполнялся с профицитом. Кроме того, в последние годы объем заимствований Беларуси превышал ее потребности, и образовавшиеся средства также могут быть использованы на эти цели. Как следствие, мы ожидаем, что объемы совокупного и чистого долга расширенного правительства увеличатся к концу 2011 г. до 39% и 21% ВВП соответственно. Текущая структура долгового портфеля страны позволяет сделать вывод о значительном росте расходов на погашение внешнего государственного долга в 2012 г.: расходы на выплату основной суммы долга и процентов увеличатся в 2012 г. до 1 587 млн долл. против 794 млн долл. в 2011 г. Немногим более 70% долговых обязательств выпущено по плавающей ставке.

Внебюджетные и условные обязательства

В рамках самого неблагоприятного, но реалистичного сценария Standard & Poor's, потенциальный уровень совокупных проблемных активов в финансовом секторе Беларуси может достичь 50% общего объема внутреннего кредитования. Это означает, что расходы правительства страны на решение экономических проблем финансового сектора (условные обязательства) не превысят 28% ВВП. Объемы внутреннего кредитования продолжают быстро расти. Следует подчеркнуть, что в случае Беларуси эти условные обязательства представляют собой более значительный риск, чем в странах с преобладанием частных банков (во втором случае правительство меньше рискует стать «последним кредитором в критической ситуации»).

В Беларуси четыре крупнейших банка с преобладающим государственным участием контролируют примерно три четверти рынка банковских услуг. Кроме того, они участвуют в реализации государственных программ, выполняя квазифискальную роль, из-за чего государство помогает им, помимо прочего, регулярными вливаниями капитала (размер последнего вливания, произведенного в 2010 г., составил примерно 1% ВВП). Банки имеют довольно высокие показатели достаточности капитала (около 20,5%) и низкие показатели проблемных кредитов (менее 5% совокупных кредитов). Однако, с нашей точки зрения, эти цифры не отражают реальные риски, существующие в банковской системе и в экономике в целом (дополнительную информацию о финансовом секторе Беларуси можно найти в статье «Оценка страновых рисков банковской системы: Беларусь», опубликованной 24 августа 2009 г.).

Денежно-кредитная политика: дальнейшее ослабление рубля 

  • Управляемый курс национальной валюты еще больше понизится — он приблизится к нижнему краю установленного 8-процентного предела колебаний и, возможно, выйдет за его рамки. 
  • В банковском секторе доминируют государственные банки, но правительство намерено их частично приватизировать. 
  • Политика монетарной экспансии способствует появлению диспропорций.
  • Давление на курс белорусского рубля сохраняется, несмотря на девальвацию
Национальный банк Республики Беларусь (НБРБ) заявляет, что его основной целью является внешняя и внутренняя стабилизация белорусского рубля. В январе 2009 г. НБРБ девальвировал рубль относительно доллара на 20% в связи с финансово-экономическим кризисом и нарастающим давлением на золотовалютные резервы страны. Одновременно рубль был привязан к корзине валют, поровну представленной российским рублем, долларом США и евро (до этого использовалась привязка только к одной валюте — доллару США). Установленный предел отклонений курса белорусского рубля к корзине валют теперь составляет 8%, что обеспечивает некоторую гибкость обменного курса.

В конце 2010 г. в стране отмечался значительный рост депозитов, номинированных в иностранных валютах, что, вероятно, было связано с существенным повышением зарплаты в государственном секторе. Последовавшие за этим интервенции НБРБ, имевшие целью предотвратить значительное обесценивание национальной валюты, привели к истощению доступных резервов — к концу года их объем составлял 2,5 млрд долл., что было эквивалентно платежам по счету текущих операций (СТО) в течение 1,1 месяца. Данный показатель покрытия операций по СТО резервами рассчитан без учета резервов, полученных правительством после обмена депозитами с коммерческими банками (последние производят заимствования за границей, а затем размещают в НБРБ валютные депозиты в обмен на белорусские рубли). Мы предполагаем, что в 2011 г. курс белорусского рубля еще более упадет — и даже, возможно, выйдет за рамки установленного предела колебаний, — если правительство не внесет значительных корректив в денежно-кредитную и бюджетную политику. Всеобъемлющие структурные реформы, направленные на повышение производительности труда, могли бы уменьшить необходимость в корректировке обменного курса.

Несмотря на то, что НБРБ собирается в 2011 г. увеличить резервы, реализация этих планов в значительной мере зависит от способности страны привлекать ПИИ, доступа к иностранным рынкам заемного капитала и от возможности договориться с МВФ о новой программе кредитования.
Инфляция все еще высока

В 2010 г. инфляция возросла в основном в результате роста цен на продовольствие, но также и вследствие значительного расширения кредитования. Учитывая повышение цен на коммунальные услуги, а также сохраняющиеся послабления в денежно-кредитной политике, мы ожидаем, что в 2011 г. инфляция по-прежнему будет расти.

В стране по-прежнему доминируют государственные банки, но правительство намерено их частично приватизировать

Финансовый сектор является во многих отношениях самой либерализованной отраслью белорусской экономики. Иностранные инвестиции в акционерный капитал белорусских банков составляют приблизительно 25%, при этом 15% приходятся на вложения российских инвесторов. Государству принадлежат четыре из пяти крупнейших банков. Правительство неоднократно заявляло, что намерено продать миноритарные пакеты акций двух крупнейших банков, а также контрольные пакеты акций двух менее крупных банков. Однако мы оцениваем прогресс в деле приватизации с осторожностью, полагая, что в дальнейшем он будет зависеть от политических приоритетов государства и срочных потребностей в притоке капитала.

В 2010 г. объем кредитования вырос примерно на 40%, в результате чего доля внутренних кредитов в ВВП увеличилась с 27% в 2006 г. до 59%. Доля валютных кредитов продолжает снижаться вследствие введения запрета на выдачу физическим лицам кредитов в иностранной валюте. Объем кредитования в рамках государственных программ вырос примерно на 30%, причем около половины этих средств было направлено в сельскохозяйственный сектор. Если в сфере кредитования отмечается снижение долларизации, то тенденция в сфере привлечения депозитов за годы кризиса сменилась на противоположную, что объясняет значительные разрывы в валютной структуре балансов многих белорусских банков.

Внешние финансы: быстрое ухудшение показателей внешней ликвидности 

  • В 2010 г. дефицит текущего баланса вырос до 15% ВВП (оценка); в ближайшие годы он будет, по-видимому, снижаться, но медленно. 
  • Показатели внешней ликвидности свидетельствуют о высокой уязвимости страны. 
  • Мы ожидаем значительного повышения «узкого» чистого внешнего долга относительно поступлений по СТО в связи с активными внешними заимствованиями Правительства Беларуси.

Внешнеэкономические показатели Республики Беларусь



2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010(о)

2011(п)

2012(п)

2013(п)

% ВВП

Баланс текущего счета

(5,2)

1,4

(3,9)

(6,7)

(8,7)

(13,0)

(15,5)

(13,3)

(11,8)

(10,2)

Торговый баланс

(9,8)

(2,1)

(6,1)

(8,9)

(10,3)

(14,1)

(16,4)

(14,2)

(12,4)

(10,6)

Чистые прямые иностранные инвестиции

0,7

1,0

0,9

3,9

3,5

3,7

3,6

4,0

4,6

5,0

% поступлений по СТО

Баланс текущего счета

(7,3)

2,3

(6,4)

(10,7)

(13,9)

(25,0)

(29,0)

(25,7)

(22,1)

(18,5)

Чистые внешние заимствования

27,3

20,8

24,6

27,9

35,5

74,1

91,8

109,5

124,6

134,8

Совокупный внешний долг

28,3

25,7

28,3

42,4

38,2

83,2

91,4

99,8

108,0

113,2

Общий государственный внешний долг

0,0

0,0

0,0

0,1

0,1

0,2

0,3

0,3

0,5

0,5

«Узкий» чистый внешний долг*

20,8

15,0

20,3

23,2

26,8

55,7

69,0

83,7

94,4

100,2

Чистый внешний долг государственного сектора

(2,4)

(4,4)

(4,2)

(7,5)

1,0

11,2

20,9

31,1

35,4

37,3

Чистый внешний долг частного нефинансового сектора

15,8

11,0

12,2

15,0

12,2

21,6

24,0

21,0

18,5

16,1

Чистый внешний долг финансового сектора

1,1

1,4

4,6

4,7

4,8

8,3

10,4

16,1

23,1

27,8

Чистые инвестиционные платежи

0,0

0,4

0,5

1,5

2,1

4,3

4,6

4,7

5,7

6,5

Чистые процентные платежи

0,3

0,3

0,3

0,5

0,8

1,7

1,5

1,9

2,4

2,7

Резервы / платежи по СТО, кол-во месяцев

0,4

0,5

0,6

0,5

1,2

1,1

1,3

1,3

0,9

0,9

Совокупные потребности во внешнем финансировании**, % поступлений по СТО и доступных резервов

121,8

114,8

117,8

124,8

125,0

147,3

151,4

152,5

159,4

163,7

*Совокупный внешний долг минус ликвидные неакционерные внешние активы (в том числе золотовалютные резервы, другие ликвидные зарубежные активы государственного сектора, а также депозиты финансовых институтов в иностранных банках и кредиты, выданные нерезидентам). Если показатель отрицательный, значит правительство является внешним нетто-кредитором. **Совокупные потребности во внешнем финансировании — это платежи по счету текущих операций плюс все обязательства, подлежащие погашению в краткосрочном периоде. п — прогноз, о — оценка. СТО — счет текущих операций.


Внешняя ликвидность

По нашим предварительным оценкам, дефицит текущего баланса Беларуси в 2010 г. увеличился. Это негативное изменение объясняется в основном неблагоприятным изменением цен на энергоносители, импортируемые из России. В 2011 г. состояние торгового баланса может улучшиться, если условия поставок энергоносителей из Россией будут пересмотрены. Объемы экспорта возросли в связи с оживлением экономики основных торговых партнеров Беларуси, но импортная составляющая экспорта остается высокой, и правительство, создавая условия для быстрого роста кредитования в рамках программ, поддерживаемых государством, стимулирует внутренний спрос. Мы не ожидаем значительных улучшений в «ненефтяном» торговом балансе Беларуси до тех пор, пока не будут проведены новые структурные реформы. Баланс инвестиционных доходов также ухудшился в связи с увеличением процентных выплат и внешнего долга, что, скорее всего, продолжится в ближайшие годы.

Одной из основных проблем остается закрытие дефицита внешнего финансирования. Шансы на увеличение ПИИ в 2011 г. невелики. В последние годы основную часть ПИИ, поступающих в Беларусь (675 млн долл., или 1% ВВП в 2010 г.), составляли ежегодные выплаты «Газпрома» за покупку оператора газопровода «Белтрансгаз». Однако в 2010 г. они завершились. Мы не ожидаем какой-либо крупной приватизации в 2011 г. Это долгий процесс, способный занять большую часть года, но пока у нас нет информации об объектах, которые государство собирается приватизировать.

Мы считаем, что о значительной роли ПИИ в финансировании дефицита текущего баланса Беларуси в 2011 г. можно будет говорить только в том случае, если Беларусь либо уже заключила негласное соглашение с Россией, либо собирается его заключить в оставшиеся месяцы этого года. Тем не менее заключение такого соглашения на высшем политическом уровне, с нашей точки зрения, маловероятно. Если же оно будет достигнуто, то мы будем готовы допустить и возможность какой-либо крупномасштабной приватизации в 2011 г.

С нашей точки зрения, перспективы роста ПИИ в среднесрочном периоде благоприятны ввиду явно выраженной тенденции к повышению роли частного сектора в экономике. Мы видим значительные возможности для частных инвестиций в ряде отраслей — например, в энергетике, производстве удобрений, машиностроении, пищевой промышленности, розничной торговле. Следует учитывать и то, что правительство недавно объявило о проведении тендеров на ряд проектов в сырьевом секторе. Предстоящее увеличение ПИИ и растущая роль частного сектора в экономике должны способствовать не только улучшению платежного баланса страны, но и достижению целей развития, поставленных правительством. Мы считаем, что без указанных факторов достичь этих целей невозможно.

Мы ожидаем, что в 2011 г. правительство Беларуси будет производить внешние заимствования, а также привлекать средства через финансовый сектор. Согласно нашему базовому сценарию, страна сумеет мобилизовать необходимые ей ресурсы в краткосрочной перспективе путем выпуска еврооблигаций, а также использования возможностей других стран — России (напрямую) или Евразийского экономического сообщества (косвенно). Однако мы считаем, что недавний рост внешних заимствований не станет долгосрочной тенденцией. Мы предполагаем, что существующий дефицит внешнего финансирования по-прежнему будет оказывать давление на обменный курс белорусского рубля. Если правительство не обеспечит достаточно своевременное финансирование дефицита текущего баланса за счет внешних заимствований, у НБРБ могут возникнуть проблемы с поддержанием колебаний валютного курса в установленных пределах. Не исключено, что МВФ примет заявку белорусских властей на новую программу, которая позволит улучшить ситуацию с внешней ликвидностью — особенно если ухудшатся возможности получения финансирования из России.

По нашим предварительным оценкам, совокупные потребности Беларуси во внешнем финансировании в процентах от поступлений по СТО и доступных резервов в 2010 г. существенно возросли и составили 155% по сравнению со 126% в 2008 г. Данная цифра превосходит медианы по странам рейтинговых категорий «ВВ» и «В» (93 и 106% соответственно в 2010 г.). Мы считаем, что доступных резервов будет по-прежнему достаточно для покрытия платежей по СТО в течение не более чем одного месяца.

«Узкий» чистый внешний долг

В 2008 г. Беларусь имела невысокий «узкий» чистый внешний долг (совокупный внешний долг за вычетом резервов и внешних активов финансового сектора), равный 28% поступлений по СТО. Однако в 2010 г., по нашим предварительным оценкам, этот показатель существенно увеличился и достиг 74%. Это объясняется повышением уровня внешнего долга, связанным почти исключительно с быстрым ростом внешних государственных заимствований в целях финансирования дефицита текущего баланса. Кроме того, увеличение «узкого» чистого внешнего долга отражает значительное сокращение поступлений по СТО.
Доступ частного сектора к международным финансовым рынкам остается ограниченным. Однако с 2010 г. белорусские банки получили возможность производить небольшие заимствования на внешних рынках заемного капитала.

Кредитный рейтинг (по состоянию на 29 марта 2011 г.)*

Республика Беларусь

Суверенный кредитный рейтинг

По обязательствам в иностранной валюте

B/Негативный/B

По обязательствам в национальной валюте

B+/Негативный/B

Оценка риска перевода и конвертации валюты

B

Приоритетные необеспеченные обязательства (4 выпуска)

B

Приоритетные необеспеченные обязательства (44 выпуска)

B+

История суверенных кредитных рейтингов



15.03.2011

По обязательствам в иностранной валюте

B/Негативный/B

03.11.2008



B+/Негативный/B

21.08.2007



B+/Стабильный/B



15.03.2011

По обязательствам в национальной валюте

B+/Негативный/B

03.11.2008



BB/Негативный/B

21.08.2007



BB/Стабильный/B

* Все рейтинги, приводимые в настоящем отчете, — это кредитные рейтинги по международной шкале, если не указано иное. Все кредитные рейтинги по международной шкале, присваиваемые Standard & Poor's, являются сопоставимыми по всем странам. Кредитные рейтинги по национальной шкале, присваиваемые Standard & Poor's, относятся к эмитентам или обязательствам в пределах соответствующей страны.



Контакты аналитиков
:

Ана Матес, Лондон, (44) 20-7176-7109
ana_mates@standardandpoors.com  
Люк Маршан, Лондон, 44 (207) 176-71-11
luk_marchand@standardandpoors.com  
Тревор Каллинан, Лондон, 44 (207) 176-71-10
trevor_cullinan@standardandpoors.com  

sovereignlondon@standardandpoors.com


 
сундук